我们认为“气化中国”战略是解决当前严重雾霾的必由之路，天然气需求将维持5～7年15%增速，行业景气度持续向好，给予“推荐”评级。而在环保的驱动下，国内天然气需求将维持高速增长，然而自产气相对有限使得政府势必提升对气源的重视程度，气源问题落实以后输气量、消费量都会自然增长，天然气产业链上的相关企业都会受益。

燃气行业：唱响“气化中国”主旋律

王树宝　国都证券　执业证书编号：S0940511080001

当前连续雾霾的主因是燃煤，治理大气须提升用气比例

(1)北京大学2005年研究显示：扬尘、燃煤、机动车是北京主要的大气污染源

北京大学研究结果显示：燃煤、机动车排放、建筑尘、扬尘、生物质燃烧、二次硫酸盐和硝酸盐及有机物共7类污染源对北京市PM2.5的贡献率之和为72.5%，成为PM2.5主要来源。

扬尘和燃煤污染源贡献率分别为18.1%和16.4%,是最主要的来源。

二次硫酸盐和硝酸盐贡献率之和为9.6%，该值反映了主要来自燃煤排放的SO2和机动车排放的NOx，经大气化学转化形成的二次气溶胶对PM2.5的贡献。

颗粒物中有机物来源包括污染源的直接排放和气态有机物(如机动车污染源排放的有机物)经大气化学反应形成的二次有机气溶胶(SOA)。

(2)中科院专家：燃煤依然是雾霾天气的主因

中科院专家认为北京2013年1月份雾霾天气产生，排放源和往年相比并没有多大变化，突然有几天雾霾很严重，显然是与当时的气候条件不利污染物扩散有关，一般发生在冬季。

参照日本(1963～2012)大气质量的明显改善，其主要原因：日本从上世纪60年代以烧煤为主过渡为目前以天然气为主。

相比美国、欧洲、日本，我国严重依赖煤炭能源，若要从根本上消除雾霾、提升空气质量，我们认为必须改善能源结构，降低煤炭占比，提升清洁可燃气的消费比重。

环保政策点燃可燃气需求

(1)大气治理新举措：改造燃煤锅炉、限制燃煤总量、增加天然气及煤制气供应

国务院9月10日印发《大气污染防治行动计划》，其首要措施就是：全面整治燃煤小锅炉，减少污染物排放。要求各地加快推进集中供热、“煤改气”、“煤改电”工程建设，到2017年，除必要保留的以外，地级及以上城市建成区基本淘汰每小时10蒸吨及以下的燃煤锅炉，禁止新建每小时20蒸吨以下的燃煤锅炉；其他地区原则上不再新建每小时10蒸吨以下的燃煤锅炉。在供热供气管网不能覆盖的地区，改用电、新能源或洁净煤，推广应用高效节能环保型锅炉。在化工、造纸、印染、制革、制药等产业集聚区，通过集中建设热电联产机组逐步淘汰分散燃煤锅炉。

其二，控制煤炭消费总量。京津冀、长三角、珠三角等区域新建项目禁止配套建设自备燃煤电站。耗煤项目要实行煤炭减量替代。

此外，加快清洁能源替代利用。还要加大天然气、煤制天然气、煤层气供应。在满足最严格的环保要求和保障水资源供应的前提下，加快煤制天然气产业化和规模化步伐。

(2)北京模式：重点整治燃煤锅炉，加快推进“煤改气”及清洁能源

北京市是全国重化工业较少、环保设备安装率较高的地区，但也是空气污染严峻的城市之一。《北京市2013～2017年清洁空气行动计划》提出，坚持污染减排是改善空气质量的根本措施。结合能源消费量大、生活性消耗占比高等特点，立足能源结构优化、产业绿色转型和城市管理精细化要求，重点实施压减燃煤、控车减油、治污减排、清洁降尘等八大污染减排工程。

2013年，市发展改革委牵头制定《北京市2013～2017年加快压减燃煤和清洁能源建设工作方案》并组织实施。到2017年，全市燃煤总量比2012年削减1300万吨，控制在1000万吨以内；煤炭占能源消费比重下降到10%以下，优质能源消费比重提高到90%以上。

通过污染企业关停退出和清洁能源改造等方式，减少煤炭使用量，基本实现企业生产用能清洁化。市经济信息化委、市环保局等部门和有关区县政府加快实施工业企业燃煤锅炉、窑炉、自备电站等清洁能源替代步伐。2015年，完成19个市级以上工业开发区燃煤设施清洁能源改造。2016年，基本完成全市规模以上工业企业燃煤设施清洁能源改造；城六区及远郊新城建成区的商业、各类经营服务行业燃煤全部改用电力、天然气等清洁能源。

(3)非电锅炉改造空间巨大，小锅炉改造刚开始

根据近五年的锅炉生产数据，我们判断国内电站锅炉与工业锅炉的使用量几乎持平，由此可推测非电锅炉队煤炭的消耗占比约50%。截止目前电厂的除尘、脱硫、脱硝治理处于高潮期；钢铁、水泥等非电重工业的燃煤锅炉也在改造过程中；预计在政策压力下，重点企业的环保治理将会快速改善。

不过，目前国内中小工商业的锅炉仍是治理黑洞，通过北京燃煤控制指标可推测非电锅炉中至少有一半以上是中小锅炉(北京地区大型企业锅炉的环保治理都已落实)，预计全国各地将掀起一波整治、改造小锅炉的热潮，因其散、乱、多的特点，小锅炉的治理周期可能是电厂的2倍以上，预计需要5～10年。

投资策略及重点个股

4.1、燃气市场投资策略

我们认为“气化中国”战略是解决当前严重雾霾的必由之路，天然气需求将维持5～7年15%增速，行业景气度持续向好，给予“推荐”评级。

而在环保的驱动下，国内天然气需求将维持高速增长，然而自产气相对有限使得政府势必提升对气源的重视程度，气源问题落实以后输气量、消费量都会自然增长，天然气产业链上的相关企业都会受益。不过，我们重点推荐以下几个方面：(1)气源类的企业，如天然气勘探、开采、加工净化类的；(2)气源落实后，输气管道的利用率会明显提升，跨省天然气管道将在气化中国的过程中起核心作用；(3)替代类可燃气也将受益于天然气涨价和扩容，如清洁煤气、生物质可燃气将在非电工商业领域的煤改气过程中快速增长。具体投资标的方面可关注：陕天然气、金鸿能源、科达机电、迪森股份、凯迪电力；还建议关注中石化、中石油、中海油服、大唐发电、常宝股份等天然气产业链上的个股。下面，我们重点介绍一下陕天然气和金鸿能源这两个股票。

4.2、重点个股(估值日期2013～12～13)

(1)陕天然气(002267)：管网覆盖陕西全境，拥有多渠道气源

公司概况：垄断陕西天然气长输市场。实际控制人为陕西省国资委，公司主营天然气长输管道建设经营，业务模式是从上游天然气开发商(目前主要为长庆油田)购入天然气，经公司建设经营的管道将气送到省内各城市或大型直供用户，收取管输费。